Pubblichiamo una sintesi dell’articolo del settimanale inglese The Economist che traccia una radiografia del crollo del rublo e della critica situazione economica della Russia di Putin.
Il rublo russo ora vale meno di un solo centesimo di dollaro: il 14 agosto è scivolato oltre quota 100 contro il dollaro americano.
La valuta è al suo livello più basso dopo l’invasione dell’Ucraina e vanta una delle peggiori performance mondiali dell’anno, superata solo da monete perennemente problematiche come il peso argentino, il bolivar venezuelano e la lira turca.
Alla vigilia di Ferragosto, la Banca di Russia ha annunciato che avrebbe tenuto per oggi una riunione di emergenza. I funzionari dovrebbero aumentare i tassi di interesse. È stata la prima volta che i responsabili politici hanno dovuto prendere delle contromisure dall’inizio dell’invasione.
Perché la valuta è crollata e cosa significa per la capacità di Vladimir Putin di fare la guerra?
Spesso i crolli valutari sono provocati da investitori internazionali nervosi o dalla fuga di capitali nazionali. Tuttavia, le negoziazioni del rublo, soprattutto rispetto al dollaro, rimangono scarse. Sanzioni e controlli sui capitali hanno lasciato la Russia isolata dal sistema finanziario internazionale. Pertanto, invece di riflettere le opinioni aggregate di migliaia di speculatori, il comportamento del rublo riflette il modello economico russo, fungendo da barometro del flusso relativo delle esportazioni fuori dal paese (che guadagnano valuta estera), rispetto alle importazioni (che devono essere pagate in valuta estera).
Da quando il gruppo G7 dei paesi più industrializzati ha imposto un prezzo massimo di $ 60 al petrolio russo a dicembre, il valore delle esportazioni è crollato.
I guadagni della Russia sono stati inferiori del 15% in termini di dollari da gennaio a luglio rispetto allo stesso periodo dell’anno scorso. Un fatto spiegato solo in parte da un prezzo globale del petrolio più basso. Le importazioni sono aumentate mentre il governo prosegue la sua guerra e acquista beni per farlo. Nei primi sette mesi dell’anno il surplus delle correnti della Russia, una misura di quanta più valuta estera il paese riceve rispetto a quanto spende, è sceso dell’86%, a 25 miliardi di dollari.
Da questo lato, suggerisce che il tetto del prezzo del petrolio sta avendo un impatto. I tentativi di eludere la politica – attraverso l’escamotage che coinvolgono il costo della spedizione o il trasferimento di carichi con “flotte oscure” – non compensano la necessità di vendere il petrolio con uno sconto.
Tuttavia, d’altra parte, suggerisce che la Russia sta trovando modi per continuare a importare merci. Le esportazioni tedesche verso i vicini rimasti fedeli alla Russia, ad esempio, sono aumentate in modo sospetto.
Una valuta di buon mercato aumenta il valore in rubli delle entrate petrolifere del governo, ma aumenta anche il costo delle importazioni.
A giugno Andrei Belousov, vice primo ministro russo, ha dichiarato che il valore di 80-90 rubli per dollaro era il migliore per il bilancio, gli esportatori e gli importatori del paese. Quando il rublo è stato molto più forte l’anno scorso, grazie ai proventi del petrolio, il governo russo è stato felice di pubblicizzarlo come prova del fallimento delle sanzioni occidentali. Quella fiducia è stata ora sostituita dalla preoccupazione.
Maxim Oreshkin, consigliere di Putin, ha scritto un articolo sottolineando l’importanza di un rublo forte e incolpando la banca centrale della caduta della valuta.
Non è chiaro se la Banca di Russia possa fare molto a breve termine. L’isolamento del paese significa che è improbabile che i tassi di interesse più elevati attirino il “denaro caldo” (fondi speculativi che cercano rendimenti a breve termine).
Il focus sarà invece sulla capitale russa che ora rischia la fuga. Il rafforzamento dei controlli sui capitali, introdotto nel 2022 e leggermente indebolito quest’anno, potrebbe arrestare il flusso, ma richiederebbe tempo per avere un impatto.
L’intervento diretto nei mercati valutari è un’altra opzione. La banca centrale ha già ridotto gli acquisti di valuta estera. In base a una regola di bilancio, la Russia era solita acquistare altre valute in cambio di rubli se disponeva di un’eccedenza di entrate di petrolio e gas, al fine di accumulare riserve. Il 9 agosto questa regola è stata abbandonata.
Secondo i dati ufficiali, il paese disponeva di riserve in valuta estera per 587 miliardi di dollari all’inizio di agosto, suggerendo che la banca centrale ha la potenza di fuoco per sostenere il valore del rublo se lo desidera. Il problema è che circa 300 miliardi di dollari di queste riserve sono congelati dall’Occidente.
Ciò lascia al governo una scelta. Potrebbe tagliare le spese, anche per le sue forze armate, per ridurre le importazioni.
In alternativa, e con ogni probabilità, a farne le spese sarà l’economia civile. L’aumento dell’inflazione e dei tassi di interesse più elevati indeboliranno il potere d’acquisto dei cittadini russi, costringendoli ad acquistare meno beni stranieri.
Così il destino dell’economia russa non sarà deciso dai giudizi dei finanzieri internazionali, ma dalle conseguenze dell’aggressione di Putin. È la situazione più infelice in cui rimanere intrappolati.
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